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- 投资视点第七十七期-------守得云开见月明
- 2021-02-25
回顾三季度，市场在回调之后回升。随着中美贸易摩擦有所缓和，叠加LPR价格形成机制改革带来的实质性降息等一系列政策宽松利好，8月以来上证综指持续回升。
往后看，经济基本面下行压力仍存，投资、消费、出口三驾马车都面临挑战。资金面宽松趋势延续，货币政策更多靠疏通传导而非大水漫灌。因此，政策托底稳增长可能是决定市场节奏的重要变量之一。另外，我们分析了当下市场分歧较大且对市场影响较大的盈利端，认为从目前的各项数据来看，盈利底基本已经稳定，但反弹力度较弱，没有任何领先指标显示上市公司业绩有趋势回升的迹象。
四季度而言，我们认为市场仍会维持一个震荡走势。从时间节点来看，可能走出先抑后扬的型态。经过三季度的市场反弹，10月份市场面临着调整压力，而随着中央各会议，如四中全会的相继召开，在政策支持下市场又将逐渐活跃。总结来说，做出以上判断的原因有几个维度，第一，对宏观经济并不抱以很大的预期，基本面下行压力仍不小。如果后期看到盈利的企稳回升，会对市场产生正向影响。第二，近期国内稳增长政策频频出台，我们可以看到当前经济形势中一个非常重要的变化就是国内政策面在持续释放出积极的信号。但是我们认为政策宽松尚不足以构成指数持续上行的充分条件。第三，经历了近几年，特别是2018年的下跌之后，整个A股市场估值横向和纵向比都处在历史上的低位，即使有向下的压力，向下的空间也不大。
长期来看，资本市场改革和开放的大方向不会变。着眼未来，我们期待除托底政策以外其他对经济有实质性的政策出台，预期金融市场的开放、资本账户的开放的红利不会缺席。在这一过程中，资本市场注定将发挥更大的作用。
行业配置方面，我们建议关注以下主线：1）低估值、高股息、稳盈利的银行、非银。2）受益于新型基建发力的建筑板块。3）与经济周期关联度较弱的科技板块，如通讯、电子、计算机。4）盈利持续高位的高质量中国优势，如医药、食品饮料、休闲服务。
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